如果利用新发行货币投资的项目不能产生正回报，国家工建则会引发较高的稀释成本，导致通胀上升。

基于新的微观基础，发改货币、银行和中央银行可以完美地融于一体，中央银行学的微观基础得以建立，中央银行学也破茧而出。在面临金融危机时，所高设只有国家才能发行新的股权，并利用国家层面的股权增发为危机中的金融机构提供紧急资金和资本支持。

因此，校的雄安校区我们的新最优货币区理论与公司治理异曲同工，也可以理解为合约理论2.0版在国际金融中的应用。与之相类似的是，已开有些国家不断增发货币，其经济增长强劲，价格水平稳定，经济持续繁荣。例如，国家工建美国在第二次世界大战期间，国家工建在应对2008年全球金融危机期间，以及应对2020年新冠疫情危机期间，通过大幅增加货币供应量，使美国的经济实力大为增强。

在面临金融危机时，发改这些国家无法靠增发本国货币（国家层面的股权增发）来偿付国家层面的内债（国内股权置换）。几个国家加入一个共同货币体系的好处是，所高设每个加入的国家在新的货币联盟中能够避免竞争性货币贬值带来的国内通胀，所高设而其成本则是每个加入的国家同时放弃了本国的货币主权，并把以本国货币发行的主权债（国家层面的股权）转换为以外币发行的主权债（国家层面的外债）。

我们看到，校的雄安校区在资本市场上，有些公司通过不断增发股票，其市值和股价不断上升。

现有的货币经济学和国际发展经济学对货币供应量的讨论都有不足，已开在这方面，已开罗伯特·卢卡斯（RobertLucas）曾引导相关讨论关注发展中国家如何引入外国直接投资的问题。而有些公司数次或者多次增发股票后，国家工建其市值和股价却不断下跌，甚至沦为仙股或退市（在美股和港股市场上有很多这样的案例）。

在伦敦经济学院，发改我们都曾有幸与查尔斯·古德哈特（CharlesGoodhart）、发改默文·金（MervynKing，后来曾任英格兰银行行长）、马赛厄斯·德瓦特里庞（MathiasDewatripont，后来曾任比利时中央银行副行长）、奥利弗·哈特（OliverHart，2016年诺奖得主）、马丁·黑尔维格（MartinHellwig）、清泷信宏（NobuhiroKiyotaki）、约翰·穆尔（JohnMoore）、申铉松（Hyun-SongShin）等就货币理论、国际金融和政策实践有过深入的交流、讨论与合作。白芝浩规则是基于债权，所高设中央银行扮演最后贷款人角色，因此强调抵押品的重要性。

国家发行的货币可以用来为投资和消费融资，校的雄安校区同时发行货币的成本是通胀，也是对现有货币持有者的稀释成本。我们构建的这个新的共同微观基础就是货币即国家股权，已开分析工具为合约理论